검은 월요일의 경고장: AI 광풍이 쏘아 올린 변동성의 부메랑 > K-wave Trends

Auslöser für diesen Absturz war der Ausverkauf von Technologiewerten an der Wall Street in den USA. Da der letzte Woche veröffentlichte US-Beschäftigungsindex bessere Ergebnisse als die Markterwartungen zeigte, herrschten am Markt Befürchtungen, dass das Federal Reserve System (Fed) seine restriktive Haltung verstärken würde. Insbesondere Aktien mit Halbleiterbezug, die den Kern der KI-Branche bilden, verzeichneten den stärksten Rückgang seit März 2020 und zogen den Nasdaq nach unten, und diese Angst spiegelte sich über den Pazifik hinweg auf dem koreanischen Markt wider. Große inländische Halbleiteraktien, angeführt von Samsung Electronics und SK Hynix, fielen sofort nach Marktöffnung stark, was einen Dominoeffekt auslöste, der zum Rückgang des gesamten Index führte.

Dieser Vorfall sollte jedoch nicht einfach als äußerer Schock interpretiert werden. Der inländische Aktienmarkt zeigte in letzter Zeit eine extreme Tendenz, die als „Halbleiterfokus“ bezeichnet wird, und seine Fundamentaldaten haben sich abgeschwächt. Obwohl der KOSPI-Index in den letzten Wochen einen Aufwärtstrend zeigte, belegen Statistiken, dass die Zahl der Aktien, die tatsächlich fielen, viel höher war als die Zahl der Aktien, die stiegen. Da Samsung Electronics und SK Hynix zu gemeinsamen Basiswerten für Finanzprodukte geworden sind, ist der Markt nun in einer abnormalen Struktur gefangen, in der der Index eher durch den mechanischen Kapitalzufluss als durch die Fundamentaldaten einzelner Unternehmen bestimmt wird.

In diesem Prozess ist die vorherrschende Analyse, dass die ETF-Investitionen einzelner Anleger (Exchange Traded Fund) als Katalysator für die Verstärkung der Volatilität dienten. Während ausländische Anleger in diesem Jahr weiterhin große Nettoverkäufe tätigten, füllten einzelne Geldbewegungen die Lücke, und ein erheblicher Teil dieser Mittel floss in inländische Aktien-ETFs. Wenn eine Einzelperson einen ETF kauft, muss ein Wertpapierunternehmen die zugrunde liegenden Vermögenswerte kaufen, um Liquidität bereitzustellen. Dieser Prozess hat jedoch dazu geführt, dass sich mechanische Käufe nur auf große Aktien mit der höchsten Marktkapitalisierung konzentrieren. Dadurch sind Einzelinvestitionen zu einer selbstzerstörerischen Methode geworden, die die Marktkonzentration beschleunigt und die Volatilität im Falle externer Schocks dramatisch erhöht.

Auch die Marktlandschaft hat sich rund um das Stichwort KI rasant neu geordnet. In diesem Jahr verzeichneten die Tochtergesellschaften der Samsung-Gruppe dank eines Anstiegs der Nachfrage nach KI-Serverkomponenten bemerkenswerte Fortschritte an der Spitze der Marktkapitalisierung. Auf der anderen Seite zeigten Aktien aus den Sektoren Sekundärbatterien, Schiffbau und Verteidigung, die im letzten Jahr den Markt anführten, einen Kontrast, fielen aus der Rangliste und verloren das Interesse der Anleger. Dieses Phänomen, dass die Mittel nur auf bestimmte Sektoren konzentriert sind, behindert die gesunde Zirkulation des Marktes und macht den gesamten Markt anfällig für einen hilflosen Zusammenbruch, wenn der betreffende Sektor ins Wanken gerät.

Insbesondere die rasch zunehmende Präferenz einzelner Anleger für gehebelte und inverse ETFs gibt Anlass zur Sorge. Seit der Einführung von Single-Stock-Leveraged- und Inverse-ETFs Ende Mai ist ihr spekulativer Charakter intensiver geworden, wobei entsprechende Transaktionen mehr als die Hälfte des Gesamtvolumens ausmachen. Dies zeigt, dass der Markt von der Psychologie der Jagd nach kurzfristigen Gewinnen und nicht nach langfristigen Wertinvestitionen dominiert wird. Letztendlich bewies dieser Vorfall, dass der Index, der auf der Grundlage von Liquidität und Derivaten aufgebaut wurde, ohne dass sich die Fundamentaldaten verbesserten, in einem so prekären Zustand ist, dass selbst ein kleines externes unerwünschtes Ereignis extreme Maßnahmen wie einen Leistungsschalter erfordert.