'D램 달러'의 역설: 반도체 호황 속에 저물어가는 원화의 가치 > K-wave Trends

El desencadenante más directo de esta crisis de los altos tipos de cambio es la retirada de fondos inusualmente a gran escala por parte de los inversores extranjeros. Este año, los extranjeros abandonaron el mercado de valores nacional mediante la venta neta de acciones por valor de casi 120 billones de wones. A medida que el índice KOSPI se disparó y la proporción de acciones de semiconductores en la cartera se volvió excesivamente grande, los fondos globales presionaron el botón de venta para realizar un reequilibrio mecánico y tomar ganancias. La demanda de "remesas inversas", que va más allá de la simple venta de acciones e inmediatamente convierte el producto de la venta en dólares y lo envía al país de origen, se concentra en el mercado de divisas, actuando como una fuerte presión a la baja sobre el valor del won.

Un problema más grave es el fenómeno del “dólar DRAM”, en el que las exportaciones sólidas no contribuyen a proteger el tipo de cambio. Así como en el pasado los países productores de petróleo apoyaron la hegemonía del dólar ganando dólares y reinvirtiéndolos en Estados Unidos, la enorme cantidad de dólares ganados por las empresas coreanas de semiconductores se reinvierte actualmente en el extranjero o se mantiene como tenencias de activos en dólares en lugar de fluir hacia el país y cambiarse por won. Incluso las empresas exportadoras han adoptado una estrategia de "adelanto y retraso" de mantener dólares en lugar de venderlos en previsión de un nuevo aumento del tipo de cambio, y la oferta de dólares en el mercado ha desaparecido. Al final, aunque el superávit en cuenta corriente estaba en su punto más alto de todos los tiempos, se afianzó la situación contradictoria en la que los dólares no circulaban en el mercado de divisas.

Los riesgos geopolíticos externos y la política de tasas de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos también son variables externas que alimentan el debilitamiento del won. A medida que aumentan las tensiones en Medio Oriente, se ha fortalecido la preferencia por los activos seguros, y mientras los indicadores de inflación en Estados Unidos se mantienen fuertes, la posibilidad de un aumento de las tasas de interés dentro de un año ha vuelto a surgir. Esto está provocando un aumento del índice del dólar e impulsando la fortaleza del dólar mundial. En esta tendencia, el won registra una caída particularmente grande en comparación con otras monedas asiáticas como el yen japonés y el yuan, lo que muestra claramente con qué sensibilidad se reflejan en el mercado la dependencia externa de la economía coreana y los riesgos geopolíticos.

Las autoridades cambiarias reconocieron la gravedad de la situación y formalizaron la intervención en el mercado, pero la evaluación predominante es que su efectividad es limitada. Las autoridades cambiarias, incluido el viceprimer ministro Koo Yun-cheol, convocaron una reunión de emergencia y advirtieron que las fuerzas especulativas serían severamente resquebrajadas, y ordenaron una investigación sobre las transacciones ilegales de divisas y una mayor transparencia en el mercado extraterritorial de NDF. Sin embargo, los participantes del mercado tienen una fuerte "expectativa autocumplida" de que el tipo de cambio seguirá subiendo, y la intervención verbal del gobierno por sí sola no es suficiente para frenar el ya fuerte sentimiento alcista. Esto se debe a que las ventas a gran escala por parte de extranjeros basadas en la demanda real son un problema estructural difícil de resolver mediante intervenciones artificiales.

Las estrategias de cobertura cambiaria de los inversores extranjeros también son un obstáculo para la caída del valor del won. Los inversores que reconocen el potencial de crecimiento del mercado coreano de semiconductores pero están preocupados por la caída del valor del won están adoptando una posición dual: mantener acciones pero vender el won para evitar el riesgo cambiario. A medida que se amplía la diferencia de tipos de interés entre Corea y Estados Unidos, se ha creado un entorno en el que se pueden obtener primas de cobertura, y los esfuerzos de instituciones como el Servicio Nacional de Pensiones para defender el tipo de cambio están siendo enterrados por el enorme volumen de cobertura de los extranjeros. Aunque tenemos un arma sólida llamada semiconductores, estamos bloqueados por el muro macroeconómico de los tipos de cambio y la temperatura real percibida de nuestra economía está cayendo rápidamente.