Paradoks 'dolar DRAM': Nilai won menurun di tengah booming semikonduktor > berita

Penyebab paling langsung dari krisis nilai tukar yang tinggi ini adalah penarikan dana dalam skala besar yang tidak biasa oleh investor asing. Tahun ini, orang asing telah keluar dari pasar saham domestik dengan penjualan bersih saham senilai hampir 120 triliun won. Ketika indeks KOSPI melonjak dan proporsi saham semikonduktor dalam portofolio menjadi sangat besar, dana global menekan tombol jual untuk penyeimbangan kembali mekanis dan aksi ambil untung. Permintaan untuk 'pengiriman uang terbalik', yang lebih dari sekadar menjual saham dan segera mengubah hasil penjualan menjadi dolar dan mengirimkannya ke negara asal, terkonsentrasi di pasar valuta asing, yang bertindak sebagai tekanan kuat terhadap nilai won.

Masalah yang lebih serius adalah fenomena 'dolar DRAM', dimana ekspor yang kuat tidak berkontribusi dalam melindungi nilai tukar. Sama seperti negara-negara penghasil minyak di masa lalu yang mendukung hegemoni dolar dengan menghasilkan dolar dan menginvestasikannya kembali di Amerika Serikat, sejumlah besar dolar yang diperoleh oleh perusahaan semikonduktor Korea saat ini diinvestasikan kembali di luar negeri atau disimpan sebagai aset dolar daripada mengalir ke dalam negeri dan ditukar dengan won. Bahkan perusahaan-perusahaan ekspor telah menerapkan strategi 'lead & lag' dengan menahan dolar daripada menjualnya untuk mengantisipasi kenaikan nilai tukar lebih lanjut, dan pasokan dolar di pasar telah hilang. Pada akhirnya, meskipun surplus transaksi berjalan berada pada titik tertinggi sepanjang masa, situasi kontradiktif dimana dolar tidak benar-benar beredar di pasar valuta asing menjadi mengakar.

Risiko geopolitik eksternal dan kebijakan suku bunga Federal Reserve AS juga merupakan variabel eksternal yang memicu melemahnya won. Ketika ketegangan di Timur Tengah meningkat, preferensi terhadap aset-aset aman semakin menguat, dan karena indikator inflasi di Amerika Serikat tetap kuat, kemungkinan kenaikan suku bunga pada tahun ini kembali muncul. Hal ini menyebabkan kenaikan indeks dolar dan mendorong kekuatan dolar global. Dalam tren ini, won mencatat penurunan yang sangat besar dibandingkan dengan mata uang Asia lainnya seperti yen Jepang dan yuan, yang jelas menunjukkan betapa sensitifnya ketergantungan eksternal perekonomian Korea dan risiko geopolitik tercermin di pasar.

Otoritas valuta asing mengakui keseriusan situasi dan meresmikan intervensi pasar, namun penilaian umum adalah bahwa efektivitasnya terbatas. Otoritas valuta asing, termasuk Wakil Perdana Menteri Koo Yun-cheol, mengadakan pertemuan darurat dan memperingatkan bahwa kekuatan spekulatif akan sangat terpecah, dan memerintahkan penyelidikan terhadap transaksi valuta asing ilegal dan meningkatkan transparansi di pasar NDF luar negeri. Namun, para pelaku pasar mempunyai 'self-fulfilling Expectation' yang kuat bahwa nilai tukar akan terus meningkat, dan intervensi verbal pemerintah saja tidak cukup untuk meredam sentimen kenaikan yang sudah kuat. Sebab, penjualan besar-besaran yang dilakukan asing berdasarkan permintaan aktual merupakan permasalahan struktural yang sulit diselesaikan melalui intervensi artifisial.

Strategi lindung nilai valuta asing yang dilakukan investor asing juga menjadi penghambat penurunan nilai won. Investor yang menyadari potensi pertumbuhan pasar semikonduktor Korea namun khawatir dengan penurunan nilai won mengambil posisi ganda yaitu memegang saham namun menjual won untuk menghindari risiko nilai tukar. Ketika perbedaan suku bunga antara Korea dan Amerika Serikat semakin melebar, terciptalah lingkungan di mana premi lindung nilai dapat diperoleh, dan upaya lembaga-lembaga seperti Layanan Pensiun Nasional untuk mempertahankan nilai tukar mata uang terkubur oleh besarnya volume lindung nilai yang dilakukan pihak asing. Meskipun kita mempunyai senjata kuat yang disebut semikonduktor, kita dihalangi oleh tembok makroekonomi nilai tukar, dan suhu aktual yang dirasakan perekonomian kita menurun dengan cepat.