‘Departemen mematikan’ pasar modal menjadi kenyataan: angin delisting dan strategi kelangsungan hidup investor > berita

Inti dari rencana reformasi penghapusan pencatatan yang dipromosikan oleh otoritas keuangan adalah ‘penyelesaian segera terhadap perusahaan-perusahaan yang bangkrut.’ Perubahan yang paling menonjol adalah penetapan persyaratan baru untuk pengecualian ‘saham koin’, yang telah dianggap sebagai gangguan di pasar, dan peningkatan yang signifikan dalam standar kapitalisasi pasar. Dalam kasus pasar KOSDAQ, standar kapitalisasi pasar dijadwalkan meningkat menjadi 30 miliar won mulai tahun depan, dan mulai paruh kedua tahun ini, perusahaan dengan kurang dari 20 miliar won akan menjalani peninjauan delisting. Menanggapi hal ini, banyak perusahaan yang berjuang untuk bertahan hidup dengan menaikkan harga sahamnya secara paksa atau meningkatkan nilai nominalnya melalui merger saham. Namun, para ahli memperingatkan bahwa merger saham seperti itu tidak lebih dari sekedar ‘mengecewakan diri sendiri’ tanpa memperbaiki fundamental perusahaan, yakni memperkuat fundamentalnya. Pada akhirnya, kenyataan pahitnya adalah bahwa kecuali sebuah perusahaan dapat membuktikan model keuntungan yang berkelanjutan, kenaikan harga saham yang bersifat sementara hanya akan menjadi awal dari penurunan berikutnya.

Dampak delisting tidak terbatas pada perusahaan individual, namun juga meluas ke pasar derivatif seperti ETF dan ETN. Bursa Korea mengumumkan aturan baru yang akan menghapus produk leverage dan invers yang menggunakan satu saham sebagai aset dasar jika proporsi kapitalisasi pasar dan volume perdagangan tidak mencukupi. Hal ini dapat diartikan sebagai niat untuk meningkatkan kesehatan pasar dan menyediakan produk yang aman dengan likuiditas yang terjamin kepada investor. Namun, peraturan ini dapat menimbulkan risiko likuidasi yang tidak terduga bagi investor yang menjalankan strategi investasi aktif menggunakan derivatif. Kini, investor dihadapkan pada tugas untuk lebih dari sekadar memprediksi arah aset dasar dan harus memantau perubahan pengungkapan bursa secara real time untuk memastikan bahwa produk yang mereka investasikan tidak memenuhi persyaratan penghapusan pencatatan.

Sementara itu, isu penghapusan pencatatan saham (delisting) yang telah meningkat menjadi perselisihan hukum bertindak sebagai faktor yang memaksimalkan ketidakpastian di pasar. Baru-baru ini, perusahaan seperti Celestra dan TS NexGen memprotes keputusan Bursa Korea untuk menghapuskan pencatatan dan mengajukan permohonan perintah sementara ke pengadilan, yang menyebabkan serangkaian kasus di mana penjualan likuidasi terjadwal ditunda. Hal ini menunjukkan bahwa kepentingan kompleks antara perusahaan, bursa, dan investor saling terkait hingga tahap akhir delisting. Investor yang perdagangannya dibiarkan ditangguhkan sampai keputusan pengadilan dikeluarkan sebenarnya akan menderita karena dana mereka terikat, dan berada dalam situasi ekstrem di mana dana mereka dapat direduksi atau dipulihkan berdasarkan hasil persidangan. Dengan demikian, pertarungan hukum selama proses delisting dengan jelas mengungkap titik di mana dua nilai yaitu melindungi investor dan menegakkan ketertiban pasar yang ketat berbenturan.

Beralih ke pasar global, konflik antara proyek blockchain dan bursa juga menunjukkan sisi lain dari penghapusan pencatatan. Kasus stablecoin tertentu yang diketahui terkait dengan keluarga Trump dihapuskan dari bursa HTX dengan jelas menunjukkan bagaimana risiko politik dan geopolitik diproyeksikan ke pasar mata uang kripto. Atas nama kepatuhan terhadap sanksi, alamat blockchain dibekukan, dan konflik otoritas antara bursa dan tim proyek muncul, sehingga hak milik pengguna berada di bawah ancaman langsung. Meskipun ini adalah bentuk yang berbeda dari penghapusan pencatatan pasar saham tradisional, dampak keputusan bursa terpusat dan kendali emiten terhadap investor pada dasarnya sama. Pada akhirnya, kita mendapatkan pelajaran bahwa investasi pada proyek tanpa kepercayaan teknis dan jaring pengaman institusional dapat diatasi dengan penghapusan pencatatan (delisting) kapan saja.