‘슈퍼 달러’의 역설: 한국 경제, 펀더멘털의 견고함과 환율의 비명 사이에서 > K-wave Trends

Il catalizzatore più diretto e potente di questa impennata dei tassi di cambio è il ritiro su larga scala di fondi da parte degli investitori stranieri. Quest’anno, gli stranieri hanno venduto azioni per un valore netto di quasi 120mila miliardi di won solo nel mercato azionario nazionale, appesantendo il valore del won. Questa svendita non è semplicemente un segnale di sfiducia nella nostra economia, ma ha più la natura di un processo di riequilibrio per bilanciare il portafoglio globale. Mentre il KOSPI cresceva vertiginosamente e i valori degli asset aumentavano a dismisura, la pressione per vendere i won veniva massimizzata poiché gli investitori realizzavano profitti e scambiavano i loro soldi con dollari. Di conseguenza, si è creata una situazione paradossale poiché la domanda di dollari necessari per vendere azioni ha superato i dollari guadagnati dalla vendita di semiconduttori, travolgendo il mercato e aumentando la pressione al rialzo sul tasso di cambio.

Anche i rischi geopolitici esterni e i timori di un inasprimento da parte degli Stati Uniti sono fattori chiave che alimentano l’elevato tasso di cambio. Con l’aumento delle tensioni in Medio Oriente, la preferenza per il dollaro, un asset sicuro, è aumentata a livello globale, portando all’indebolimento delle valute dei mercati emergenti, compreso il won. Inoltre, poiché gli indicatori sull'occupazione negli Stati Uniti si sono mostrati più forti del previsto, la possibilità di ulteriori rialzi dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve (Fed) ha fatto nuovamente capolino. L’aumento dell’indice del dollaro ha portato naturalmente ad un aumento del tasso di cambio del dollaro vinto ed è diventato un catalizzatore per la crescente volatilità nel mercato valutario nazionale. In particolare, il calo del won è così forte da essere paragonabile al rublo russo tra le valute dei principali paesi, stimolando ulteriormente la paura sul mercato.

Il governo e le autorità valutarie non hanno visto questo rialzo dei tassi di cambio semplicemente come il risultato dell'autonomia del mercato, ma lo hanno considerato un "fenomeno di concentrazione" che coinvolge scambi speculativi e hanno iniziato a reagire. I ministri competenti, tra cui il vice primo ministro per gli affari economici Koo Yun-cheol, hanno inviato un forte messaggio di avvertimento attraverso una riunione di revisione di emergenza secondo cui un’eccessiva volatilità non sarà tollerata. In particolare, le autorità valutarie ritengono che le scommesse speculative attraverso il mercato NDF offshore stiano causando perturbazioni del mercato e stanno adottando misure per rafforzare la trasparenza delle transazioni e assorbirle nel mercato interno. Inoltre, stiamo cercando di ripristinare l’ordine nel mercato dei cambi prevedendo un’indagine rigorosa sul cosiddetto comportamento “Lead & Lag” in cui le società di esportazione e importazione ritardano intenzionalmente il cambio del dollaro in previsione di un aumento del tasso di cambio.

Ciò che è degno di nota è che indicatori positivi come le forti esportazioni e il surplus delle partite correnti non funzionano adeguatamente per difendere il tasso di cambio. Normalmente, quando le esportazioni sono buone, l’offerta di dollari aumenta e il tasso di cambio dovrebbe stabilizzarsi, ma ora anche le aziende esportatrici stanno adottando la strategia di detenere dollari invece di convertirli immediatamente in won per beneficiare di un tasso di cambio elevato. Gli esperti analizzano che l’“accaparramento di dollari” da parte di queste società sta aggravando la mancanza di liquidità nel mercato e, di conseguenza, creando un circolo vizioso che aumenta il tasso di apprezzamento del tasso di cambio. Sebbene i fondamentali siano forti, i fattori psicologici e gli squilibri di mercato nella domanda e nell’offerta stanno erodendo i fondamentali dell’economia.

C'è grande preoccupazione che il prolungato tasso di cambio elevato non solo costituirà un problema nel mercato finanziario ma lascerà cicatrici profonde sull'economia reale nel suo insieme. Quando il tasso di cambio aumenta, i prezzi delle importazioni salgono, il che porta direttamente ad una diminuzione del potere di spesa delle famiglie e ad un aumento dei costi per le imprese nazionali. In particolare, la pressione sui prezzi delle importazioni, unita all'aumento dei prezzi internazionali del petrolio, sta rendendo ancora più difficile la posizione della Banca di Corea nella gestione della politica monetaria. Aumentare i tassi di interesse per controllare l’inflazione solleva preoccupazioni circa una recessione della domanda interna, mentre intervenire per controllare il tasso di cambio pone un dilemma in quanto non può essere esente da controversie sulla sua efficacia. Sebbene l’intervento pubblico possa contribuire a controllare in una certa misura il ritmo dei tassi di cambio, la fredda valutazione prevalente è che esso abbia dei limiti nell’invertire la tendenza fondamentale.