日本銀行が今回の金融政策決定会議を通じて短期政策金利を0.75%から1%に0.25%ポイント上方調整したのは非常に象徴的な事件です。 1995年以来31年ぶりに到達したこの数値は、日本がこれまで固守してきた超緩和的金融政策の終末を告げる信号弾と同じです。特に今回の決定は、上田一雄総裁が健康上の理由で不在の状況の中でも政策委員の圧倒的な賛成（賛成7、反対1）でなされたという点で、日本通貨当局内部の緊縮意志がそれほど確固たるものであることを証します。彼らは中東情勢の混乱がもたらす景気萎縮の可能性よりも、すでに私たちのそばに深く浸透した物価上昇圧力を遮断することが経済の持続可能性のためにはるかに緊急であると判断している。

今回の金利引き上げの重要な背景には、原油価格の上昇を筆頭にした全方位的な価格転移現象が定められています。日本銀行は、企業間取引から始まった物価の上昇が、消費者物価全体に広がり、経済体質を脅かしていると診断した。雇用と所得環境が改善され、企業収益が堅調に維持される状況では、金利を凍結すると、むしろインフレが加速する可能性があるという恐怖が働いたのです。実際、日本銀行は今後の経済状況に応じて段階的な金利引き上げと金融緩和の縮小を持続するという立場を明確にし、一時的な措置ではなく緊縮の大きな流れを続けるという意志を明らかにしました。

金融政策の変化とともに注目すべき部分は、債券市場の安定化措置です。日本銀行は来年4月から長期国債買収縮小を完全に中断することに決めたが、これは2013年から続いてきた二次元緩和政策の最後のパズルを合わせる作業だ。これまで大量の国債買取で市場機能を抑制してきた慣行から抜け出して、今は金利が市場原理によって決まる正常な金融環境を構築するという意図です。ただし、市場の突然の衝撃を防ぐため、来年第1四半期までは緩やかに買収規模を調整し、連着陸を誘導するという戦略は、日本金融当局がどれほど慎重に今回の緊縮を設計したかをよく示しています。

日本の今回の歩みは、グローバル金融市場の「エンキャリートレード」清算の可能性を刺激し、世界中の投資家を緊張させています。日本の安い利子で資金を借りて海外の高収益資産に投資した巨大資本が本国に回帰する場合、株式と債券市場の変動性は必然的に拡大する見込みです。特に韓国経済の場合、円高の勢いによる輸出競争力改善という側面と対日輸出需要鈍化という両日の剣を同時に向き合うようになりました。また、韓国銀行も物価と為替レート、輸入物価負担という複合的な圧迫の中で金利政策の難度がさらに高まるなど、グローバル緊縮基調の再拡散に備えた精巧な対応が求められる状況です。