'D램 달러'의 역설: 반도체 호황 속에 저물어가는 원화의 가치 > K-wave Trends

De meest directe aanleiding van deze hoge wisselkoerscrisis is de ongewoon grootschalige opname van geld door buitenlandse investeerders. Dit jaar hebben buitenlanders de binnenlandse aandelenmarkt verlaten door netto voor bijna 120 biljoen won aan aandelen te verkopen. Toen de KOSPI-index enorm steeg en het aandeel halfgeleideraandelen in de portefeuille buitensporig groot werd, drukten mondiale fondsen op de verkoopknop voor mechanisch herbalanceren en winstnemingen. De vraag naar ‘reverse remittance’, die verder gaat dan alleen het verkopen van aandelen en de verkoopopbrengsten onmiddellijk omzet in dollars en deze overmaakt naar het thuisland, concentreert zich op de valutamarkt en werkt als een sterke neerwaartse druk op de waarde van de gewonnen munt.

Een ernstiger probleem is het fenomeen ‘DRAM dollar’, waarbij robuuste exporten niet bijdragen aan het beschermen van de wisselkoers. Net zoals olieproducerende landen in het verleden de hegemonie van de dollar ondersteunden door dollars te verdienen en deze in de Verenigde Staten te herinvesteren, wordt de enorme hoeveelheid dollars verdiend door Koreaanse halfgeleiderbedrijven momenteel in het buitenland geherinvesteerd of aangehouden als bezit van dollaractiva in plaats van het land binnen te vloeien en te worden ingewisseld voor gewonnen. Zelfs exportbedrijven hebben een 'lead & lag'-strategie aangenomen, waarbij ze dollars vasthouden in plaats van ze te verkopen in afwachting van een verdere stijging van de wisselkoers, en het aanbod van dollars op de markt is verdwenen. Uiteindelijk raakte de tegenstrijdige situatie waarin dollars niet daadwerkelijk op de valutamarkt circuleerden, verankerd, ook al was het overschot op de lopende rekening ongekend hoog.

Externe geopolitieke risico’s en het rentebeleid van de Amerikaanse Federal Reserve zijn ook externe variabelen die de verzwakking van de economie aanwakkeren. Nu de spanningen in het Midden-Oosten toenemen, is de voorkeur voor veilige activa sterker geworden, en nu de inflatie-indicatoren in de Verenigde Staten sterk blijven, is de mogelijkheid van een renteverhoging binnen het jaar opnieuw de kop opgestoken. Dit leidt tot een stijging van de dollarindex en stimuleert de kracht van de mondiale dollar. In deze trend laat de won een bijzonder grote daling zien in vergelijking met andere Aziatische valuta's zoals de Japanse yen en yuan, wat duidelijk laat zien hoe gevoelig de externe afhankelijkheid en geopolitieke risico's van de Koreaanse economie in de markt worden weerspiegeld.

De deviezenautoriteiten erkenden de ernst van de situatie en formaliseerden marktinterventie, maar het heersende oordeel is dat de effectiviteit ervan beperkt is. Deviezenautoriteiten, waaronder vice-premier Koo Yun-cheol, riepen een spoedvergadering bijeen en waarschuwden dat speculatieve krachten ernstig zouden worden gekraakt, en gaven opdracht tot een onderzoek naar illegale valutatransacties en het verbeteren van de transparantie op de offshore NDF-markt. Marktdeelnemers hebben echter een sterke 'zichzelf vervullende verwachting' dat de wisselkoers zal blijven stijgen, en het verbale ingrijpen van de overheid alleen is niet voldoende om het toch al sterke opwaartse sentiment te temperen. Dit komt omdat de grootschalige verkoop door buitenlanders op basis van de werkelijke vraag een structureel probleem is dat moeilijk op te lossen is door middel van kunstmatige interventie.

De valutahedgingstrategieën van buitenlandse investeerders vormen ook een obstakel voor de daling van de waarde van de gewonnen munt. Beleggers die het groeipotentieel van de Koreaanse halfgeleidermarkt onderkennen, maar zich zorgen maken over de daling van de waarde van de won, nemen een tweeledige positie in: het aanhouden van aandelen en het verkopen van de won om wisselkoersrisico's te vermijden. Nu het renteverschil tussen Korea en de Verenigde Staten groter wordt, is er een omgeving ontstaan ​​waarin hedgepremies kunnen worden verdiend, en worden de inspanningen van instellingen als de National Pension Service om de wisselkoers te verdedigen ondermijnd door het enorme hedgevolume van buitenlanders. Ook al hebben we een solide wapen, halfgeleiders genaamd, worden we geblokkeerd door de macro-economische muur van wisselkoersen, en de feitelijke waargenomen temperatuur van onze economie daalt snel.