‘슈퍼 달러’의 역설: 한국 경제, 펀더멘털의 견고함과 환율의 비명 사이에서 > K-wave Trends

O catalisador mais directo e poderoso para este aumento nas taxas de câmbio é a retirada em grande escala de fundos por parte de investidores estrangeiros. Este ano, os estrangeiros venderam ações no valor líquido de quase 120 biliões de won apenas no mercado de ações nacional, pesando no valor do won. Esta liquidação não é simplesmente um sinal de desconfiança na nossa economia, mas tem mais a natureza de um processo de reequilíbrio para equilibrar a carteira global. À medida que o KOSPI subia acentuadamente e os valores dos activos disparavam, a pressão para vender o won foi maximizada à medida que os investidores realizavam lucros e trocavam o seu dinheiro por dólares. Como resultado, criou-se uma situação irónica, pois a procura de dólares necessários para vender acções superou os dólares ganhos com a venda de semicondutores, sobrecarregando o mercado e aumentando a pressão ascendente sobre a taxa de câmbio.

Os riscos geopolíticos externos e os receios de aperto por parte dos Estados Unidos são também factores-chave que alimentam a elevada taxa de câmbio. À medida que as tensões no Médio Oriente aumentam, a preferência pelo dólar, um activo seguro, aumentou a nível mundial, levando ao enfraquecimento das moedas dos mercados emergentes, incluindo o won. Além disso, como os indicadores de emprego dos EUA mostraram-se mais fortes do que o esperado, a possibilidade de aumentos adicionais das taxas de juro por parte da Reserva Federal (Fed) levantou novamente a sua cabeça. A subida do índice do dólar levou naturalmente a uma subida da taxa de câmbio won-dólar e tornou-se um catalisador para o aumento da volatilidade no mercado cambial interno. Em particular, o declínio do won é tão acentuado que é comparável ao rublo russo entre as moedas dos principais países, estimulando ainda mais o medo no mercado.

O governo e as autoridades cambiais não consideraram este aumento nas taxas de câmbio como simplesmente um resultado da autonomia do mercado, mas consideraram que era um “fenómeno de concentração” envolvendo comércio especulativo e começaram a responder. Os ministros relevantes, incluindo o Vice-Primeiro-Ministro para os Assuntos Económicos, Koo Yun-cheol, enviaram uma forte mensagem de alerta através de uma reunião de revisão de emergência de que a volatilidade excessiva não será tolerada. Em particular, as autoridades cambiais acreditam que as apostas especulativas através do mercado offshore de NDF estão a causar perturbações no mercado e estão a tomar medidas para reforçar a transparência das transacções e absorvê-las no mercado interno. Além disso, procuramos restaurar a ordem no mercado cambial, prevendo uma investigação rigorosa ao chamado comportamento “Lead & Lag”, no qual as empresas exportadoras e importadoras atrasam intencionalmente a troca do dólar em antecipação a um aumento na taxa de câmbio.

O que chama a atenção é que indicadores positivos como exportações fortes e superávit em conta corrente não estão funcionando adequadamente para defender a taxa de câmbio. Normalmente, quando as exportações são boas, a oferta de dólares aumenta e a taxa de câmbio deve estabilizar, mas agora mesmo as empresas exportadoras estão a adoptar uma estratégia de deter dólares em vez de os converter imediatamente em won para beneficiarem de uma taxa de câmbio elevada. Especialistas analisam que a ‘apreensão de dólares’ destas empresas está a aprofundar a falta de liquidez no mercado e, como resultado, a criar um ciclo vicioso que aumenta a taxa de valorização cambial. Embora os fundamentos sejam sólidos, factores psicológicos e desequilíbrios de mercado na oferta e na procura estão a desgastar os fundamentos da economia.

Existe uma grande preocupação de que a elevada taxa de câmbio prolongada não seja apenas um problema no mercado financeiro, mas deixe cicatrizes profundas na economia real como um todo. Quando a taxa de câmbio sobe, os preços das importações disparam, o que leva directamente a uma diminuição do poder de compra das famílias e a um aumento da carga de custos para as empresas nacionais. Em particular, a pressão sobre os preços das importações, juntamente com o aumento dos preços internacionais do petróleo, está a tornar ainda mais difícil a posição do Banco da Coreia na gestão da política monetária. O aumento das taxas de juro para controlar a inflação levanta preocupações sobre uma recessão na procura interna, enquanto intervir para controlar a taxa de câmbio representa um dilema na medida em que não pode estar isento de controvérsia sobre a sua eficácia. Embora a intervenção governamental possa contribuir, até certo ponto, para controlar o ritmo das taxas de câmbio, a avaliação fria que prevalece é que tem limitações na inversão da tendência fundamental.