반도체의 늪에 빠진 코스피, '서킷브레이커'가 경고하는 시장의 민낯 > K-wave Trends

O gatilho para esta queda foi a queda que acompanhou as ações de semicondutores em Wall Street, nos Estados Unidos. Juntamente com as preocupações sobre uma bolha nas ações de tecnologia dos EUA, o medo da mudança política agressiva da Reserva Federal atingiu o mercado, e isto espalhou-se para ações de grande capitalização no mercado de ações coreano. As ações de semicondutores, lideradas pela Samsung Electronics e pela SK Hynix, têm conduzido o índice como líderes de mercado, mas, paradoxalmente, devido ao seu domínio ser tão forte, tornaram-se numa âncora que puxou para baixo todo o mercado num mercado em baixa. Em particular, foi um choque para os investidores que a SK Hynix tenha quebrado a linha de apoio psicológico de 2 milhões de won e a Samsung Electronics também tenha caído mais de 9%. À medida que os investidores estrangeiros se voltavam para as vendas em grande escala e saíam, o mercado perdeu força e caiu mais de 8%, entrando num período de arrefecimento forçado denominado suspensão temporária das negociações.

Uma das causas fundamentais desta crise é o “foco extremo nos semicondutores”. Nos últimos meses, o mercado KOSPI tem sido praticamente um “mercado alienado”, exceto para Samsung Electronics e SK Hynix. Na verdade, olhando para os dados de mercado das últimas duas semanas, vemos um fenómeno estranho em que o número de ações que caíram excedeu o número de ações que subiram, embora o índice tenha subido. Isto significa que os fundos de investimento foram concentrados apenas no canal estreito das acções de semicondutores de grande capitalização, enquanto outras indústrias foram completamente ignoradas. Os especialistas salientam que estas duas ações não são apenas líderes de mercado, mas estão incluídas como ativos subjacentes de numerosos produtos financeiros e ETFs, levando a uma vulnerabilidade estrutural em que uma única indústria monopoliza o risco de todo o mercado.

Outro factor importante que aprofundou a distorção do mercado é a mudança nos padrões de investimento em ETF dos investidores individuais. Os dias em que a oferta e a procura estrangeiras determinavam a direcção do índice acabaram e agora foi estabelecida uma estrutura na qual os fundos individuais compram mecanicamente acções de grande capitalização através de ETFs. Quando um indivíduo adquire um ETF de ações nacional, as empresas de valores mobiliários devem adquirir os ativos subjacentes do ETF em grandes quantidades para fornecer liquidez. Neste processo, a volatilidade do mercado cresceu ainda mais à medida que a “compra mecânica” se repetia, com fundos fluindo para a Samsung Electronics e SK Hynix, as ações com maior capitalização de mercado. Em particular, à medida que a proporção de ETFs alavancados e inversos de ações únicas recentemente introduzidos excede 50%, o mercado tornou-se instável, influenciado mais pela procura especulativa do que pelos fundamentos.

Como o cenário do mercado está mudando rapidamente, a tabela de classificação da capitalização de mercado também está flutuando. Aproveitando o boom da IA, afiliadas como Samsung Electro-Mechanics e SK Square emergiram como o núcleo da cadeia de fornecimento de semicondutores e registraram um crescimento notável nas classificações, enquanto os setores de baterias secundárias, construção naval e defesa que lideraram o mercado no ano passado perderam força e foram empurrados para baixo nas classificações. Este é um indicador da rapidez com que os investidores movimentam o dinheiro em busca do crescimento, mas também alerta para a facilidade com que o dinheiro pode sair quando um determinado tema termina. Agora, a KOSPI transformou-se completamente de um mercado tradicional orientado para a produção para um mercado volátil dependente de palavras-chave específicas, como IA e semicondutores.

A saída de investidores estrangeiros também é uma variável que não pode ser ignorada. Embora o KOSPI tenha mostrado uma tendência ascendente este ano, a rede estrangeira vendeu uma enorme quantidade de fundos superior a 100 trilhões de won. Isto é o resultado de uma combinação de um aumento nos preços do petróleo devido a riscos geopolíticos no Médio Oriente, preocupações sobre a dependência do mercado coreano das importações de energia e o desejo de realizar lucros em stocks de semicondutores que já subiram suficientemente. Embora os indivíduos tenham apoiado o mercado, preenchendo o vazio deixado pelos estrangeiros, os produtos ETF de alto risco preferidos pelos indivíduos estão a tornar-se um catalisador que amplifica o medo quando o mercado cai. No final, o capital de cabeça fria dos estrangeiros e o capital emocional dos indivíduos estão a colidir, e o nosso mercado de ações está a atingir um nível nunca antes experimentado.