1560원의 공포와 흔들리는 외환시장: 대한민국 경제의 ‘나홀로 약세’를 해부하다 > K-wave Trends

O principal contexto para este aumento nas taxas de câmbio é a retirada em grande escala de fundos por parte de investidores estrangeiros e o resultante processo de reequilíbrio mecânico. Ao longo do último mês, os investidores estrangeiros retiraram uma grande quantia de mais de 77 biliões de won do mercado de ações nacional, agindo como uma força motriz fundamental para encorajar o enfraquecimento dos won. Em particular, à medida que os preços das principais acções, como os semicondutores, dispararam num curto período de tempo, os fundos globais enfrentaram uma situação em que não tiveram outra escolha senão realizar lucros mecanicamente, a fim de manterem as proporções de investimento estabelecidas. A procura de dólares gerada durante este processo de ajustamento da carteira tornou-se um catalisador para uma queda acentuada no valor do won, estimulando a ansiedade do mercado e acelerando a subida da taxa de câmbio.

Outro eixo da subida da taxa de câmbio é a instabilidade da situação no Médio Oriente e a possibilidade de um aumento da taxa de juro por parte da Reserva Federal dos EUA (Fed), que são enormes variáveis externas. Os recentes indicadores sólidos de emprego nos Estados Unidos deram origem à especulação de que a Reserva Federal poderá aumentar novamente as taxas de juro, o que se tornou um factor decisivo para impulsionar a força do dólar. À medida que as tensões militares no Médio Oriente se somam a esta situação, a preferência pelo dólar, um activo seguro, tornou-se mais evidente. Estes factores externos negativos estão a actuar como uma poderosa pressão descendente que ofusca indicadores positivos, como a previsão da taxa de crescimento da economia coreana e o boom das exportações, e estão a tornar-se num detonador que aumenta a volatilidade no mercado financeiro interno.

Acima de tudo, o que as autoridades cambiais estão a prestar atenção é ao comportamento perturbador das forças especulativas centradas no mercado offshore de NDF. Devido às características estruturais do NDF, que na verdade não entrega o ganho, mas apenas liquida a diferença em dólares, grandes apostas especulativas podem ser feitas mesmo com uma margem pequena, causando um fenómeno de “abanar o rabo” que amplifica a volatilidade do mercado. As autoridades acreditam que estas forças especulativas estão a encorajar artificialmente uma tendência unidireccional no mercado, apostando num declínio do won. Assim, as autoridades financeiras realizaram uma reunião de emergência com bancos comerciais e sucursais de bancos estrangeiros e enviaram uma forte mensagem de alerta de que iriam realizar inspecções intensivas sobre transacções anormais e reprimir severamente as perturbações do mercado.

A resposta do governo vai além da intervenção verbal e procura mudanças mais substanciais e institucionais. A fim de aumentar a transparência do mercado, as autoridades cambiais estão a considerar um plano para expandir o horário de negociação cambial para 24 horas e absorver a procura do mercado offshore para o mercado regular interno. Além disso, o governo manifestou a sua determinação em restaurar a ordem no mercado cambial, reprimindo intensamente as práticas ilegais das empresas importadoras e exportadoras que atrasam ou adiantam excessivamente o pagamento, tirando partido das flutuações das taxas de câmbio. Isto pode ser interpretado como o plano de longo prazo do governo para ir além da defesa cambial de curto prazo e melhorar as vulnerabilidades estruturais no mercado cambial para reduzir as oportunidades para forças especulativas.

Os especialistas argumentam cautelosamente que o actual fenómeno das taxas de câmbio elevadas deve ser visto separadamente da crise cambial passada. A análise mostra que os fundamentos da economia coreana ainda são fortes, e as previsões de lucros das empresas exportadoras estão a ser revistas em alta, pelo que não há sinais de uma crise fundamental. Contudo, existem também preocupações de que a instabilidade excessiva da taxa de câmbio possa levar a um declínio no investimento empresarial e a uma queda no consumo interno enquanto a incerteza externa não for resolvida. Portanto, em vez de ter demasiado medo do valor do mercado de 1.500 won, é hora de responder com calma até que as vendas por parte dos investidores estrangeiros diminuam e o ambiente financeiro global se estabilize.