잊혀진 거인들의 귀환: AI 인프라가 쏘아 올린 '올드 테크'의 화려한 부활 > K-wave Trends

이번 인프라 랠리의 가장 극적인 주인공은 단연 델 테크놀로지스입니다. 모건스탠리를 비롯한 유수의 투자은행들은 그간 델에 대해 유지해왔던 보수적인 투자의견을 스스로 철회하며 "우리의 기존 논리가 틀렸다"는 이례적인 반성문을 내놓기에 이르렀습니다. 델이 재평가받는 핵심 이유는 단순히 서버 판매량이 늘어서가 아니라, 수십 년간 쌓아온 강력한 '공급망 조달력' 때문입니다. 현재 AI 서버 시장은 수요가 넘쳐나지만, GPU나 HBM 같은 핵심 부품을 먼저 확보하는 것이 곧 매출과 직결되는 '공급 제약' 상태에 놓여 있습니다. 델은 거대한 구매력과 견고한 부품 공급망을 바탕으로 경쟁사들보다 한발 앞서 핵심 부품을 수급하며 시장을 압도하고 있으며, 이제는 AI 서버 매출이 기존 주력 사업이었던 PC 매출을 추월하는 구조적 전환을 완성했습니다.

노키아와 시스코 같은 통신 네트워크 기업들의 변신 또한 AI 시대의 필수적인 퍼즐을 맞추고 있습니다. 과거 휴대폰 사업의 몰락으로 침몰 직전까지 갔던 노키아는 과감한 체질 개선을 통해 통신장비와 광통신 전문 기업으로 재탄생했으며, 최근 인피네라 인수를 통해 데이터센터 간의 초고속 연결 수요를 독점적으로 흡수하고 있습니다. AI 데이터센터는 단순히 연산 칩만 많이 쌓아둔다고 작동하는 것이 아니라, 수천 개의 서버와 랙을 실시간으로 연결하는 초저지연 네트워크가 반드시 뒷받침되어야 합니다. 노키아는 이러한 흐름 속에서 엔비디아와 전략적 파트너십을 맺고 6G 통신망을 AI의 '신경망'으로 발전시키는 등, 데이터센터를 넘어 현실 세계의 기계까지 AI로 연결하는 '피지컬 AI' 시대의 핵심 인프라로 자리매김하고 있습니다.

레노버, 인텔, 마이크론, 텍사스인스트루먼트 등 나머지 올드 테크 기업들도 각자의 영역에서 AI 붐의 직접적인 수혜를 입으며 재평가받고 있습니다. 오랫동안 PC 산업의 침체에 갇혀 있던 레노버는 AI 제품군을 통해 매출 포트폴리오를 다변화하며 홍콩 증시의 최고 상승주로 등극했고, 인텔은 엔비디아의 투자와 신형 칩 공급을 통해 AI 인프라의 한 축으로 다시 부상했습니다. 특히 메모리 강자인 마이크론은 HBM 수요 폭증의 직접적인 수혜를 받으며 시가총액이 단기간에 1조 달러 규모로 급성장하는 기염을 토했습니다. 전력 반도체 분야의 텍사스인스트루먼트 역시 데이터센터의 전력 밀도가 높아짐에 따라 전압과 전류를 정교하게 제어해야 하는 필수적인 기술력을 제공하며, 인프라 랠리의 숨은 공신으로 주목받고 있습니다.

하지만 투자자들은 이러한 급격한 주가 상승 뒤에 숨은 냉정한 현실도 직시해야 합니다. 노키아의 경우 AI 관련 매출이 전체의 8% 수준에 불과함에도 주가가 140% 급등하면서 기업 가치 평가(밸류에이션)에 대한 논란이 일고 있으며, 이는 성장 가능성이 현재의 주가에 너무 과하게 선반영된 것 아니냐는 우려를 낳고 있습니다. 델과 같은 서버 기업들 또한 매출의 비약적인 증가가 영업이익률의 개선으로 바로 이어지지는 않는다는 점이 과제로 남아 있습니다. 고가의 부품 비중이 높은 AI 서버 구조상, 매출 규모만큼이나 수익성을 얼마나 효율적으로 관리하느냐가 향후 주가 유지의 핵심 변수가 될 것입니다. 결국 시장은 이들 기업이 단순한 기대감을 넘어, 실제 수익성 개선과 고객사 다변화를 통해 지속 가능한 성장을 증명해낼 것인지 냉철하게 지켜보고 있습니다.